ЦБ сохранит ставку на уровне 14 процентов

Что решит совет директоров

Банк России проводит опорное заседание 2026 года, на котором помимо решения по ключевой ставке представит новый среднесрочный прогноз. Большинство аналитиков, опрошенных перед встречей, ждут сохранения ставки на уровне 14%. Один из участников консенсуса допускает снижение на 25 базисных пунктов, а варианта с повышением не рассматривает никто.

Сам по себе пересмотр ставки вряд ли станет сюрпризом: рынок закладывает, что короткие ставки торгуются вблизи ключевой, а заметного снижения в горизонте года в цены почти не заложено. Поэтому куда важнее то, что регулятор скажет о будущей траектории.

Где разойдутся прогнозы

В июле ЦБ ориентировал на среднюю ключевую ставку в 2027 году в диапазоне 10,5–12,5%. Участники макроопроса регулятора сейчас дают более высокую оценку — 12,8%. По мнению автора материала, наиболее вероятный сценарий (около 70%) — пауза с нейтральной риторикой и сдвиг прогноза на 2027 год вверх на 0,5–1 процентного пункта.

Жёсткий вариант, оцениваемый примерно в 20%, предполагает сохранение ставки с явным намёком на возможность её повышения. Мягкий, с вероятностью около 10%, — прогноз без изменений и середину диапазона ниже 12,5%. При этом ястребиный прогноз при нейтральных формулировках, по оценке автора, уже учтён в ценах.

Что говорят о ценах

Длинные ОФЗ торгуются под 16,6%, что отражает осторожность инвесторов относительно перспектив инфляции. Недельная динамика цен выглядит спокойной: рост составил 0,05%, бензин подешевел впервые за долгое время, а годовая инфляция, рассчитанная по недельным данным, опустилась ниже 7%. Инфляционные ожидания населения на пять лет вперёд вернулись к 12%.

Заботкин описывает текущую инфляцию как административную и предложенческую, связывая её с тарифами, топливом и выбытием мощностей. По оценкам ЦБ, топливо даёт 0,7–0,8 процентного пункта инфляции напрямую и до 1,5 пункта с учётом всех эффектов, а тарифы ЖКХ — около 0,7 пункта.